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国内经济:经济寻底通胀回落,社融大降减税发

时间:2018-11-19     来源:中国建材|建材资讯|中国建筑材料联合会    点击:
经济继续寻底。生产端,10月工业增速仅微幅反弹至5.9%,主要缘于采暖季限产的放松,但缺乏下游需求的支持,意味着未来反弹或难以持续。需求端,1-10月投资增速继续回升,其中,前期工业利润回升带动制造业投资继续回升,基建补短板发力令基建投资止跌反弹,房地产投资仍处高位,小幅回落。而10月消费增速再创新低,中秋假期错月以及“双十一”前部分商品消费延迟令必需消费普遍大跌,而房地产挤出效应令可选消费涨少跌多。10月社融增速大降、企业贷款同比少增,而地产销量增速低位持平、依然为负,两大领先指标双双下滑,意味着经济仍在寻底,亟需积极财政托底。
 
通胀趋势回落。10月CPI环比上涨0.2 %,同比维持在2.5%,秋菜、冬储菜集中上市、鸡蛋供给提升,压低菜价、蛋价,拖累食品价格环比由涨转降。11月以来商务部食用农产品价格、农产品批发价格环比分别回落-1.1%、-2.3%,我们预测11月CPI环比下降0.9%,CPI同比回落至2.4%。10月PPI环比上涨0.4%,同比继续回落至3.3%。石油、煤炭、有色价格环比涨幅扩大,钢铁持平,化工、化纤回落,生产资料价格整体环比上涨。上周煤价、钢价回落,油价大幅下跌,截止目前11月港口期货生产资料价格环比下跌0.8%,预测11月PPI环降0.5%,PPI同比降至2.3%。
 
社融增速大降。10月新增社融7288亿,同比少增4716亿,新口径下社融增速继续降至10.2%。其中,对实体发放贷款增加7141亿,同比仅多增506亿,而表外非标融资继续萎缩,委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少2675亿,同比多减3750亿,仍是主要拖累。10月新增金融机构贷款6970亿,同比多增338亿。贷款的同比增量中,居民全靠短贷,企业全靠票据,说明居民购房步伐放缓、地产销售面临考验,而企业融资意愿弱、借的多是短期且利率更低的票据融资。财政缴税叠加前期大量地方债发行仍待后续放款,10月M2增速回落到8.0%。而10月M1同比也从9月的4%降至14年以来的新低2.7%。
 
减税效应显现。10月财政收增速转负至-3.1%,再创年内新低,而税收收入增速也转负至-5.1%,增值税增速更是跌幅扩大,意味着前期减税政策的效果正在显现。10月财政支出增速小幅回落至8.2%,虽处于年内高位,但在去年同期低基数下依然回落,且10月财政累计支出进度仅比序时进度快约0.3个百分点,为加快支出进度中央已将部分19年资金提前下达。总书记表示要加大减税力度,推进增值税等实质性减税。我们认为本轮积极财政政策的抓手就是大力减税,期待未来还能有增值税税率下调及并档等措施的出台。
 
国内政策:加大民企信贷投放。发改委表示,“十三五”后三年,基础设施建设任务仍然艰巨,将进一步加快推进重大项目前期工作,加大资金筹措力度,调动民间投资积极性,聚焦精准补短板。央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会。易纲指出,针对部分企业仍面临的融资难、融资贵问题,金融部门要主动担当,合理规划信贷投放的节奏和力度。

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